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最近大家關(guān)注的一個熱點話題，著名的大V也是擁有上千萬粉絲的主編胡錫進(jìn)開戶入市，被很多人看作一個積極的信號，因為胡錫進(jìn)他在很多媒體平臺上都屬于意見領(lǐng)袖，他這時候開戶入市是不是說明現(xiàn)在市場到了一個低點，從政策的角度來看，是不是意味著后市會有更多的這種利好的政策推動市場回升。但是從胡錫進(jìn)入市之后，每天關(guān)注股價波動，每天曬他賺了多少虧了多少來看，更多的還是像他個人的行為，雖然說投入20萬對于他來說不算什么大錢，但是至少表明他關(guān)注了股市，愿意用真金白銀投入到股市，算是一個好事，不是個壞事。但是從投資方法來看還是比較偏向于新手入市，就是說和很多散戶一樣喜歡每天看盤，每天看自己賬戶的漲跌，今天漲了幾百，明天跌了幾百，從方法來看還是存在一定的問題的。因為我一直是倡導(dǎo)價值投資理念，希望A股的投資者能夠更關(guān)注企業(yè)長期的發(fā)展，更關(guān)注市場大的趨勢，而不是養(yǎng)成每天看盤的習(xí)慣。我建議大家看盤的頻率從盤中看盤變?yōu)槊刻炀涂匆淮伪P，從每天看盤變到每周看盤的水平，你就逐步接近長期投資了。如果每天盯盤，你的心情必然會受到盤面的影響，這樣會讓你的守股更難，因為盤中總是有一些股票漲停吸引你去換股，然后又有一些股票大跌，導(dǎo)致你拿不住，所以頻繁交易，追漲殺跌是很多散戶投資者虧錢的根源。
我認(rèn)為現(xiàn)在從全年來看是三重拐點疊加的階段，胡主編運氣也比較好，入場的點位比較低。很多優(yōu)質(zhì)股票的價格其實現(xiàn)在也是離高點比較遠(yuǎn)，有的公司有的股票離高點可能只有五折的價格，有的甚至只有三折、四折了，所以在這個階段買入公司本身基本面還不錯的股票，下半年應(yīng)該是有一定的恢復(fù)性上漲的機會，如果看一年兩年可能回報會還不錯。所以在時間點上，胡主編入市應(yīng)該說還算是一個積極的信號。7月份開盤出現(xiàn)了開門紅，很多股票在本周也出現(xiàn)了反彈，所以胡主編的賬戶暫時還是屬于盈利的，一旦出現(xiàn)一段時間的下跌，賬戶迅速翻綠，每天虧錢的時候，估計就會比較煎熬了。并且很多時候在A股市場往往是70%的時間都是煎熬的，真正開心的時間可能也就是10%，最多20%。所以在投資方法上建議還是要堅持價值投資，做好公司的股東，遠(yuǎn)離績差股、題材股，更不要去投資一些已經(jīng)被爆炒的股票。我們看到最近有很多花樣減持的股票，這些股票有個共同的特點，都是上半年被爆炒的一些人工智能的股票，這些AI的股票有很多沒有業(yè)績支撐，短期股價翻了一倍甚至翻了兩三倍，這時候大小非減持的沖動會很大，他們現(xiàn)在不減持更待何時，所以這對于大家來說一定是要引起警惕，不要再去追漲這些過分炒作的股票。大小非減持有可能就成為AI板塊出現(xiàn)拐點的重要信號。
今天上半年的行情總結(jié)一下就是分化的行情，上半年的市場風(fēng)格非常偏，資金基本上都是炒AI，炒中字頭，其他多數(shù)板塊出現(xiàn)了下跌，有的板塊甚至價格創(chuàng)了這兩年的新低，我認(rèn)為現(xiàn)在正是處于三重拐點疊加的階段。第一重拐點就是經(jīng)濟(jì)增長的拐點，下半年一系列穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長政策有望逐步出臺，這可能會推動經(jīng)濟(jì)增速在下半年出現(xiàn)較強勁的回升。第二重拐點就是市場的拐點，上半年雖然上證指數(shù)收到了3200點小幅上漲，但是主要是AI和中字頭上漲貢獻(xiàn)的。如果把這兩大板塊貢獻(xiàn)的300多點減掉，很多股票價格實際上是在2900點之下。所以下半年隨著經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期增強以及投資者信心的回升，大盤可能會走出震蕩回升的態(tài)勢。第三重拐點就是市場風(fēng)格的拐點，上半年市場風(fēng)格特別偏，基本上就是炒題材，炒AI，炒一些概念股，但是很多業(yè)績好的股票反而是跌跌不休。下半年市場風(fēng)格可能會重新回到業(yè)績上，為什么，因為上半年經(jīng)濟(jì)增長的力度還不大，所以大家對業(yè)績的關(guān)注度不高，反而去炒一些題材，炒一些概念。但是下半年我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度在加大，大家會重新把關(guān)注度轉(zhuǎn)移到業(yè)績優(yōu)良的好公司上。包括像景氣度比較高的新能源汽車、消費等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)龍頭股，下半年好公司上漲的力度可能會更大一些。反映在指數(shù)上，下半年可能像滬深300指數(shù)，以及反映一些優(yōu)質(zhì)龍頭股的茅指數(shù)會表現(xiàn)的相對突出一些。今年上半年中特估板塊表現(xiàn)比較突出，這對指數(shù)的上漲也起到很大的一個推動作用。
我們認(rèn)為對于中特估的投資是一個未來估值提升的重要理論基礎(chǔ)，在今年6月份舉辦的基金嘉年華上，前海開源基金戰(zhàn)略顧問王宏遠(yuǎn)先生就提出一個重要的觀點，就是中特估理論是A股市場展開慢牛長牛行情的基礎(chǔ)，但是中特估的概念大家不能理解的太狹義，有的人把中特估和中字頭掛鉤，就是說只有中字頭的股票才是中特估，這其實是理解是比較狹義的。因為中特估其實是中國具有優(yōu)勢的好行業(yè)、好公司都具有估值重估的機會，比方說白酒、中藥這些有中國特色的行業(yè)，比如說中國政策支持的新能源汽車、光伏等行業(yè)，這些其實也都是需要價值回歸，需要估值重估的。當(dāng)然中字頭股票都是屬于估值低，而分紅率較高的，所以一開始大家會首先去炒這些低估值的板塊，但是低估值的板塊在漲一波之后，本來買這些低估值是為了獲得穩(wěn)定的分紅收益，但是股價漲30%分紅收益率馬上就降下來了，因為有的人甚至是把一些中字頭的股票當(dāng)做債券來買，就是為了獲得穩(wěn)定分紅，但是股價漲上來之后，分紅收益率的吸引力下降。
最近我們看到高盛對多個銀行股評級下調(diào)到賣出，只有少數(shù)銀行是買入評級，還有一部分是持有評級，引起大家的熱議。對于中特估的理解，我認(rèn)為應(yīng)該更寬泛一些。我在前幾年就提出一個理論叫做中國特色價值投資理論，就是要結(jié)合A股市場的實際來做價值投資，而不能機械的照搬巴菲特的價值投資。因為市場不同，投資方法也不同，投資理念上也會有差別。比如說A股市場，散戶投資者占比比較多，所以經(jīng)常存在錯誤定價的機會，牛市的時候可以把股票的估值炒到非常高，就像今年上半年的AI，這時候如果說不做倉位的管理，不減倉很可能在下一輪下跌的時候遭遇巨大的凈值回撤，導(dǎo)致投資者遭遇巨大的損失，所以這時候必須得通過減倉來避險。就像2015年5月21號前海開源發(fā)出公告要控制股票倉位，特別是創(chuàng)業(yè)板的倉位，因為當(dāng)時市場的估值泡沫已經(jīng)很大，事后證明我們在高位把倉位大幅下調(diào)，躲避了持續(xù)九個月的下跌最大限度的保護(hù)了基金凈值，不受市場下跌的影響。反過來當(dāng)市場出現(xiàn)熊市的時候，投資者情緒非常悲觀，很多散戶投資者比較愛說的一句話就是我要趕緊賣掉因為我擔(dān)心我的股票會跌沒了，這說明他并不知道股票是什么。其實股票它不是一串代碼，也不是在屏幕上漂移的一條曲線，而是一個上市公司的股東證，你即使持有一手公司的股票，你也是公司的股東，你也有權(quán)利參加公司的股東大會，有權(quán)利行使一些股東的投票權(quán)等等。如果你對你所投資的公司沒信心，你可以以股東的心態(tài)去看你公司的業(yè)務(wù)有沒有問題，公司的發(fā)展有沒有問題，既然公司沒倒閉，你的股票怎么會跌沒了，所以在A股市場做價值投資往往會有這種物美價廉的機會。在美股很難想象好的公司可以打三折，但是在A股就有機會，即使像大家公認(rèn)的這種白馬股，去年11月底的時候也都離高點也都有五折的距離，也就是被腰斬，再好的公司在A股也可能會被腰斬，這時候其實就是價值投資者最好的一個入場的時機。所以我覺得價值投資不僅適合A股，而且如果能夠做好倉位的管理，做好市場時機的選擇，超額收益會比在美股更大。我們也知道A股市場從誕生到現(xiàn)在有三十多年的時間，已經(jīng)過了而立之年，涌現(xiàn)了一批十倍牛股甚至一批百倍牛股，并不缺乏長期牛股，并且A股市場也不缺乏通過做價值投資實現(xiàn)財富上百倍增長，甚至有的上萬倍增長的這種超級大牛散，或者是一些超級投資人。所以說A股其實也是適合做價值投資的，只不過你可能要有一個好的心態(tài)，在市場煎熬的時候能扛得過去，在市場最恐慌的時候你敢于去加倉好公司、好基金，而不是奪路而逃，我覺得這是大家在A股市場做投資需要注意的。
從大類資產(chǎn)配置來看，其實未來幾年全球經(jīng)濟(jì)高通脹期已經(jīng)過去了，美聯(lián)儲通過連續(xù)十次暴利加息，歐洲央行又通過多次加息來控制高通脹，現(xiàn)在已經(jīng)回落到一個較低的區(qū)間。雖然美國的CPI還沒有降到2%這樣一個長期通脹目標(biāo)，但是已經(jīng)是處于下降的趨勢，所以今年年底之前，美聯(lián)儲預(yù)計最多還有一次加息可能就不再加息了，加息周期結(jié)束，后面會進(jìn)入到降息周期?，F(xiàn)在美國的基準(zhǔn)利率已經(jīng)提到了5%以上，這對于企業(yè)和個人來說債務(wù)壓力是非常大的，我們看到今年已經(jīng)有三家美國中小銀行破產(chǎn)，其實一定程度上就反映出連續(xù)暴力加息之后，對于企業(yè)特別是科技企業(yè)的沖擊很大，對于中小銀行的影響也很大，雖然最終通過政府兜底，由美國財政部、美聯(lián)儲以及FDIC的機構(gòu)聯(lián)合聲明，就是說對儲戶的資金保證安全，不會讓儲戶受損失，避免了更多的中小銀行破產(chǎn)。但是我們看到高利率已經(jīng)讓很多企業(yè)舉步維艱，明年美聯(lián)儲進(jìn)入到降息周期應(yīng)該是大概率的事件，實際上股市作為先行的市場，它會提前反映未來經(jīng)濟(jì)面的變化、政策面的變化以及利率的變化，所以美股其實上半年就開始反彈了，蘋果股價創(chuàng)新高達(dá)到了3萬億美元，創(chuàng)造了歷史新高，帶動了納斯達(dá)克指數(shù)今年反彈了30%。所以從大類資產(chǎn)配置來看，如果預(yù)期明年美聯(lián)儲帶領(lǐng)全球央行開始進(jìn)入到降息周期，今年下半年權(quán)益資產(chǎn)可能會有更好的表現(xiàn)。
考慮到中國的情況，中國現(xiàn)在很多優(yōu)質(zhì)的股票其實已經(jīng)是被錯殺的，很多股票的價格打折力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過雙十一和618的時候商品打折的力度。黃金作為避險的一個品種，今年全球處于多事之秋，戰(zhàn)爭的威脅以及全球經(jīng)濟(jì)特別是歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險加大等等，使得很多避險資金去追捧黃金，金價一度是突破2000美元每盎司。應(yīng)該說黃金今年的表現(xiàn)是比較強勁的，但是一旦權(quán)益資產(chǎn)漲起來，其實黃金的超額收益就不大了，所以現(xiàn)在再去增加黃金的配置比例，可能已經(jīng)沒有太多的機會。后面我覺得黃金可以配置，但是沒必要重倉，而且從長期來看，黃金是一個不生息的資產(chǎn)，所以他長期的投資回報率并不高，巴菲特幽默的說，所謂黃金就是一部分人從一個地方挖出來，然后搬到另外一個地方，有另外一部分人把它藏起來，實際上它的使用價值并不高。他的投資回報率長期來看也是不如好的股票和好的基金的，所以黃金只是在市場避險情緒大的時候，多國央行會增加黃金的儲備，從而會帶來金價的短期的上漲。而在債券方面，一般股債之間存在蹺蹺板，就是在股市差的時候，人們會去買債券，債券會有一個穩(wěn)定的利息回報，所以債券市場在今年上半年表現(xiàn)還是不錯的。但是到了下半年，權(quán)益市場有望好轉(zhuǎn)，這樣債券市場的表現(xiàn)可能就不如上半年，所以債券的配置比例可以適當(dāng)?shù)慕档鸵恍?。在對于家庭資產(chǎn)配置，我之前提出一個532的建議， 50%的家庭資產(chǎn)可以配置在房產(chǎn)上，30%左右配置在好的股票、好的基金上，來分享中國經(jīng)濟(jì)增長的成果，20%的資產(chǎn)配置在一些銀行存款、貨幣基金、銀行理財?shù)攘鲃有院?、風(fēng)險低的產(chǎn)品上，以備不時之需。當(dāng)然不同家庭的資產(chǎn)情況不一樣，所以配置比例也會有相應(yīng)的變化。對于目前中國整體的家庭配置比例來看，家庭配置比例房子占了70%左右，占比太高了。未來要適當(dāng)?shù)慕档蛯τ诜慨a(chǎn)的配置比例，增加對于好股票、好基金的配置比例。目前居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的方向已經(jīng)比較明確了，就是從以前進(jìn)入樓市，未來會選擇進(jìn)入到股市來尋找新的機會，這應(yīng)該是大的方向。
美股今年的表現(xiàn)其實超出了很多投資者的預(yù)期，因為在年初的時候，大家覺得今年美國的通脹還沒有降下來，而美聯(lián)儲加息又不斷的強化預(yù)期，所以美股今年應(yīng)該還是通脹無牛市，但是美股今年上漲主要是靠科技股的帶動，去年10月份ChatGPT橫空出世，帶動了整個科技板塊的表現(xiàn)。今年五一，我到美國參加巴菲特的股東大會，在大會之前到硅谷去參觀了蘋果和谷歌兩家科技巨頭，確實感覺到ChatGPT出來之后對于美國的很多行業(yè)都產(chǎn)生了很大的影響。像谷歌就比較緊張，擔(dān)心以后ChatGPT廣泛使用之后，整個搜索引擎行業(yè)的商業(yè)模式都變了，然后大家就不會去網(wǎng)頁上搜索而是直接問ChatGPT，可以更加精準(zhǔn)、豐富、生動的告訴你答案，所以谷歌也擔(dān)心會有被邊緣化的風(fēng)險。當(dāng)然這些年谷歌也沒有閑著，在過去這一年大量投入研發(fā)去開發(fā)模型，我從美國回來之后，也就是一個月左右的時間谷歌就發(fā)布了他自己的大數(shù)據(jù)模型。這一波人工智能的突破式發(fā)展從量變到質(zhì)變，帶動了整個美國科技股的表現(xiàn)，這一波科技股上漲除了ChatGPT之外，很重要的一點就是蘋果的貢獻(xiàn)，我不得不佩服巴菲特的眼光。巴菲特買蘋果的時候已經(jīng)是七八千億市值的公司，可以說已經(jīng)屬于行業(yè)龍頭，是巨無霸企業(yè)，但是巴菲特敢于重倉，一只股票就買了伯克希爾哈撒韋將近40%的倉位，買了三百多億美元，現(xiàn)在大概漲了五倍，市值達(dá)到1700億美元，蘋果一個股票給巴菲特貢獻(xiàn)了1200億美元的利潤，可以說是創(chuàng)造了投資上的奇跡。巴菲特從蘋果市值達(dá)到8000億美元的時候買，實際上是因為當(dāng)時蘋果已經(jīng)從一個科技股成功的蛻變退換變?yōu)橐粋€消費龍頭，大家買iPhone實際上就是一種消費行為。科技股可以說很容易受到技術(shù)進(jìn)步的影響，各領(lǐng)風(fēng)騷三五年。但是一旦變成消費白馬股之后，他就有望穿越經(jīng)濟(jì)周期，穿越經(jīng)濟(jì)周期了。所以這一波蘋果創(chuàng)歷史新高，然后帶領(lǐng)科技股、納斯達(dá)克大漲，應(yīng)該說還是受到科技革命的推動。實際上美國的很多傳統(tǒng)行業(yè)的股票今年都是下跌的，都沒怎么漲，這一波上漲主要就是美國的科技龍頭，這當(dāng)然也反映出說美國確實在科技上引領(lǐng)全球，特別是在這第四次科技革命之中，也是我們要必須認(rèn)清的差距。未來我們在人工智能、尖端科技要加大投入，補上短板，我們在第四次科技革命中絕對不能缺席，并且我們還要與美國平頭并進(jìn)，成為一個科技革命的領(lǐng)頭羊，最大限度的挖掘下一步經(jīng)濟(jì)增長的潛力。
（責(zé)任編輯：曹言言 HA008）
