事件概述
公司發布2023 年4 月產銷快報，4 月公司汽車批發銷售17.7 萬輛，同比+42.6%，環比-23.5%。2023 年1-4 月累計批發71.7 萬輛，同比-2.1%；
(資料圖片)
廣汽本田4 月批發2.5 萬輛，同比+6.4%，環比-63.7%。2023 年1-4 月累計批發17.4 萬輛，同比-29.6%；
廣汽豐田4 月批發7.2 萬輛，同比+5.1%，環比-11.4%。2023 年1-4 月累計批發29.2 萬輛，同比-7.5%；
廣汽乘用車4 月批發2.9 萬輛，同比+45.3%，環比-16.9%。
2023 年1-4 月累計批發11.3 萬輛，同比+2.1%；廣汽埃安4 月批發4.1 萬輛，同比+301.6%，環比+2.5%。2023年1-4 月累計批發11.9 萬輛，同比+116.6%。
分析判斷：
4 月需求回暖 新能源滲透加速
4 月需求回暖，批發銷量環比放緩。行業4 月需求保持良好趨勢，根據乘聯會初步統計，4 月全國乘用車市場零售165.2 萬輛，同比+58.0%，環比增長4.0%；繼3 月多省市地方促消費政策推動后，市場保持活躍。批發層面，作為2023 Q2 的起點，廠商批發銷量小幅下降；4 月全國乘用車廠商批發178.3 萬輛，同比+87.0%，環比-10.0%。公司自主表現超出行業整體，廣汽乘用車 和埃安合計銷量7.0 萬輛，同比+131.6%，環比-6.6%。廣汽埃安表現尤其亮眼，產銷維持高位，主力車型埃安S/Y 單月銷量均約為2.0 萬，有望加速公司新能源轉型。
自主表現亮眼 新品驅動向上
傳祺4 月銷量亮眼，影豹新款上市。廣汽乘用車批發2.9 萬輛，同比+45.3%，環比-16.9%。據廣汽官方公布，廣汽傳祺全系車型收獲訂單 12,939 臺，隨著影豹 R 在全國區域車展全面上市，未來銷量有望繼續提升。在上海車展發布的傳祺 E9 也開啟預售，預售價格 33 萬元-39 萬元。
埃安再創新高，Hyper GT 爆款有望。廣汽埃安3 月批發4.1 萬輛， 同比+301.6%， 環比+2.5%， 銷量持續增長。重磅轎跑Hyper GT 4 月亮相上海車展，產品基于AEP 3.0 純電平臺打造，以后驅性能操控為主，搭載最大功率為250kW（340 馬力）的后置驅動電機，峰值扭矩達到460N·m，0-100km/h 僅需要4.9秒。新車共推出5 款車型，目前處于預售狀態，預售價為21.99-33.99 萬元。我們認為，Hyper GT 的推出將加速廣汽埃安的品牌及需求向上。
合資基本盤穩健 銷量同比向上
合資銷量同比增長，基本盤銷量穩健。廣汽豐田4 月批發7.2 萬輛，同比+5.1%，環比-11.4%。車型銷量方面，豐田雷凌、凱美瑞、鋒蘭達表現穩健，均達到月銷過萬。在新能源方面，廣汽豐田積極布局純電、混動等新車型，追求從燃油車向新能源車的穩步過渡。廣汽本田4 月批發2.5 萬輛，同比+6.4%，環比-63.7%；隨著雅閣換代、皓影換代的上市，或將拉動廣汽本田的銷量上行。
投資建議
公司作為一線日系合資品牌龍頭，有望持續受益于換購、增購需求增長；自主競爭力不斷提升，在混動及智能雙核驅動下加速對燃油車的替代。埃安產品力持續驗證，混改激發國企活力，有望借助資本市場迎來騰飛。我們看好公司自主及合資品牌中長期成長，維持公司2023-2025 年盈利預測，預計公司2023-2025 年營收為1,291.5/1,523.2/1,698.3 億元，2023-2025 年歸母凈利潤為104.5/125.3/135.3 億元，對應EPS 為0.99/1.18/1.28 元，對應2023 年5 月5 日A 股10.43 元/股的收盤價，PE 為 11/9/8 倍，維持公司A 股“買入”評級。
風險提示
合資車型銷量不及預期；自主品牌盈利不及預期。
