全面注冊制下，首批主板企業注冊申請于近日獲證監會同意，發行承銷啟動在即。券商投行也在有條不紊地推進工作，在適應全面注冊制改革、履行相關職責方面不斷提升自身能力建設。
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與此同時，全面注冊制下投資者教育也被高度重視，近期券商正積極開展全渠道、多維度投教活動，引導投資者客觀看待和理解全面注冊制的意義和作用，理性參與投資。
投行積極提升執業能力
價值發現、定價承銷是關鍵
3月16日，證監會官網顯示，全面注冊制下首批10家主板企業首次公開發行股票的注冊申請已獲得證監會同意。
同時，根據證監會的統一部署安排，為確保全面實行注冊制相關工作順利推進，3月18日上交所、深交所聯合中國結算上海分公司、中證金融等機構組織開展全面實行注冊制發行業務通關測試及交易業務全網測試。本次測試完成后，兩市全面實行股票發行注冊制的發行業務相關技術系統正式上線，交易及轉融通等其他業務相關技術系統暫不上線。
后續，券商協助發行人啟動發行承銷工作的同時，如何服務好主板企業發行定價、履行價值發現的相關職責尤為重要。
東方證券相關負責人告訴記者，“注冊制對投行的價值發現能力提出更高要求，在投行項目承攬立項的過程中，需要對公司的成長性和未來價值做初步判斷，一方面需要投行對行業有基本的框架認識和定位邏輯；另一方面需要投行借助買方投資者、研究所的力量，實現價值充分發現和判斷。從投行自身業務深化來看，全面注冊制有利于券商投行順應資本市場重點支持的行業方向，真正從價值性成長性角度發現企業。”
國金證券投行相關負責人向記者表示，“全面注冊制下，基于板塊的差異化定位，IPO上市企業所涵蓋的行業將更加多元。針對不同行業，處于不同發展階段和競爭環境的上市公司，如何做到客觀、充分地分析其投資價值，因地制宜地采取不同的分析和估值方式，對券商分析師撰寫投價報告帶來更多挑戰。券商需進一步完善自身新股價值研究體系和投價報告內控機制，加強相關人員配置，進一步提高投價報告質量，以信息披露為核心，為市場投資者參與新股詢價提供充分價值判斷參考。”
定價承銷能力則是發揮資源配置作用的關鍵一環。華泰聯合證券相關負責人向記者表示，“全面注冊制下，券商執業思維將由可批性向可投性轉變，投行服務不能再局限于申報、過審、上市的通道作用，更重要的是成為行業專家、價值發現者，不斷深化行業理解、聚焦價值發現，提升為資產進行合理、靈活、平衡定價的能力。”
“主板IPO定價方式主要分為直接定價和詢價定價，直接定價適用于發行規模相對較小的新股，其優點為速度快，流程簡單，在加入定價參考上限的基礎上，充分參考市場對于同行業上市公司定價情況進行定價。”國金證券投行相關負責人表示，詢價定價作為當前新股發行的主要定價方式之一，其優點在于將新股定價權交給市場，充分發揮市場的價值發現作用，通過參考投資者報價進行定價，能夠最大程度體現市場投資者對于上市公司的估值判斷。
“上市標準和發行人形態的多元化，必然帶來價值判斷的多維度和估值的多樣性，現有盈利狀況不再是甄別資產優劣的唯一標準，慣用的PE估值方法也未必適用，這就要求投行更深刻地理解發行人的業務和所處行業，準確甄別并盡早發現好的資產、挖掘出其價值。投行要將產業思維貫徹到項目執行、發行承銷的過程中，將研究定價工作前置，同時培育專業的機構投資者群體。”華泰聯合證券相關負責人向記者坦言。
多維度開展投教活動
助力市場平穩運行
近年來，A股市場投資者結構正在發生積極的趨勢性變化，中國結算最新數據顯示，A股投資者數量達2.15億。作為資本市場的重要中介機構，在迎來全面注冊制的同時，券商高度重視投資者教育工作，近期都在開展相關工作，幫助投資者熟悉、適應全面注冊制。
記者多方了解到，券商積極開設“線上+線下”雙模式投教，宣傳、解讀注冊制相關制度規則。一家中型上市券商北京地區營業部負責人告訴記者，“目前，營業部已經根據全面注冊制進行了網上(公眾號、微信朋友圈、騰訊會議投教講堂)及網下(營業部海報以及客戶經理講解)等手段的投教普及。投資者對注冊制的交易規則、以及注冊制實施對市場的影響關注較多。”
國金證券投教相關負責人向記者表示，“目前，公司投教工作的主要方向以新規解讀、政策宣導為主。一方面，通過公司各平臺積極轉載證監會牽頭制作的投教產品。另一方面，以‘全面注冊制，改革向未來’為主題開展一系列講座、直播等投教宣導活動，并制作動畫、長圖文、音視頻等多形式的原創注冊制投教宣傳產品。”
該負責人表示，“預計至2023年底，公司投教工作的主要方向將側重持續引導和凝聚共識，在前期工作基礎上，結合全面注冊制實施進展，長期開展專項活動，深入做好知識普及、規則講解和風險揭示等工作，助力市場平穩運行。”
