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公司事件點評報告:業績符合預期,期待更好表現_當前時訊

時間:2023-04-28 10:48:49       來源:研報中心


(資料圖片)

口子窖(603589)

業績符合預期,期待更好表現

2022年營收51.35億元(同增2%),歸母凈利潤15.50億元(同減10%)。2022Q4總營收13.73億元(同減2%),歸母凈利潤3.49億元(同減40%)。2023Q1營收15.92億元(同增21%),歸母凈利潤5.36億元(同增10%),業績符合預期。2022年毛利率74.16%(同增0.3pct),2023Q1毛利率76.63%(同減1pct)。2022年凈利率30.19%(同減4pct),2023Q1凈利率33.66%(同減3pct),系費用投放力度加大所致。2022年銷售費用率為13.63%(同增1pct),2023Q1為12.66%(同減2pct)。2022年管理費用率為5.22%(同增0.2pct),2023Q1為5.22%(同增1pct)。2022年銷售回款52.17億元(同增7%),2023Q1為12.14億元(同增7%)。2022年經營活動現金流凈額為8.29億元(同增6%),2023Q1為-2.31億元(同減248%)。2023Q1末合同負債4.45億元,環減1.2億元。

產品結構持續提升,看好改革紅利釋放

分產品看,2022年酒類營收50.59億元(同增2%),其中高檔白酒/中檔白酒/低檔白酒營收分別為48.70/0.95/0.94億元,分別同比+2%/-6%/+6%,分別占比96%/2%/2%。2023Q1高檔酒/中檔酒/低檔酒營收分別為15.09/0.27/0.23億元,分別同比+22%/+8%/-20%,分別占比97%/2%/1%。公司持續優化產品布局,升級年份系列,同時推出兼系列,兼10/20/30分別站位300/500/1000價位帶。分渠道看,2022年直銷/批發代理營收分別為0.87/49.73億元,分別同比+21%/+2%,分別占比2%/98%。2023Q1直銷/批發代理營收分別為0.27/15.32億元,分別同比+6%/+21%。分區域看,2022年省內/省外營收分別為41.70/8.89億元,分別同比+2%/-0.03%,分別占比82%/18%。2023Q1省內/省外營收分別為13.28/2.32億元,分別同比+32%/-18%,分別占比85%/15%,安徽運營中心啟動運營,賦能省內市場傳統渠道轉型,省外加快江浙滬市場開拓。量價拆分來看,2022年高檔/中檔/低檔白酒銷量分別為2.73/0.30/0.39萬千升,分別同比-1%/-2%/+4%;噸價分別為17.83/3.16/2.41萬元/千升,分別同比+3%/-4%/+2%。截至2023Q1,經銷商896家。公司對外不斷加大兼香香型品類教育,以安徽為根據地向重點市場擴張,對內發布激勵計劃加速改革,期待后續業績釋放。

盈利預測

預計2023-2025年EPS分別為3.16/3.72/4.33元,當前股價對應PE分別為19/16/14倍,維持“買入”投資評級。

風險提示

宏觀經濟下行風險、改革進度不及預期、新品增長不及預期、股權激勵目標不及預期等。

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