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3月海南旅游收入和人數較上月微降低，但對比疫情前同期水平卻更加火熱。旅游數據方面，3月海南旅游人次達732.61萬人次/同比+57.51%/環比-14.75%，恢復至2019年的117.17%，海南旅游總收入154.14億元/同比+67.53%/環比-7.92%，恢復至2019年的173.86%。機場數據方面，3月三亞鳳凰機場旅客人次達232.23萬人次/同比+324.40%/環比+13.54%，恢復至2019年的119.40%。3月海口美蘭機場旅客人次達211.71萬人次/同比+116.45%/環比-2.90%，恢復至2019年的90.80%。隨著旅游熱度較冬季降低，3月離島免稅金額小幅下降。3月離島免稅購物金額45.44億元/同比+71.86%/環比-23.59%，免稅購物人次65.4萬人次/同比+80.62%/環比-18.15%，免稅購物件數548萬件/同比+25.15%/環比-22.60%，客單價6948元/同比-4.85%/環比-6.65%。
韓免3月總體銷售額上升，消費人數回升，外籍消費者數量增加導致外籍客單價降低。3月韓國免稅店銷售額為9.36億美元（折合人民幣64.30億元）/同比-32%/環比+9%，吸引免稅購物147萬人/同比+153%/環比+6%。韓簽的恢復讓中國人得以前往韓國，購物人次為2020年1月疫情開始以來的最高記錄。其中占比21%的外國人銷售額為7.86億美元，占銷售總額的84%。外籍客單價下降，僅有2499美元。
3月隨著國家政策的放開，樞紐機場的國際客流迅速恢復，相比2022年同期國際客流最高增長速度達將近3000%。3月國際旅行及出境團隊游政策進一步放開，國際航班復航和加密客流量隨之增加。根據機場官網和公司公告數據，3月首都國際機場/浦東國際機場/白云機場(行情600004,診股)/香港機場國際客流分別恢復至2019年同期的10.2%/14.9%/25.2%/43.3%。
投資建議：2022Q4?？趪H免稅城開業、三亞鳳凰機場免稅店擴容落地、河心島改造項目持續推進，海棠灣一期2號建設及招商談判有序進行、海棠灣三期攜手太古里達成戰略合作，預計年內將有海外項目落地。多個項目儲備及海南多維度的卡位優勢預計將助力中免的銷售額高增長，供給端的擴容將進一步刺激內需。機場免稅重啟，市內店政策呼之欲出更將帶來多重看點。預計 2023-2025年公司歸母凈利潤分別為99億/144億/177億，維持“買入”評級。
風險提示：免稅政策風險，匯率波動風險。
