來源：證券時報
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美聯儲加息放緩預期升溫，大類資產聞風而變，最明顯的要數黃金資產。截至12月13日，黃金價格穩步攀升，途中不僅收復1700美元關口，還在12月站上1800美元點位。易方達黃金主題A美元等主題基金產品，最高漲幅超過13%，不少基金的階段收益也在5%以上。
市場人士分析直言，黃金價格階段性走強，主要由于市場對全球央行將放緩加息步伐預期下，美債收益率的下降和美元的走弱驅動。包含黃金在內的大宗商品，因美元計價貨幣的趨弱，附加于資源端價格之上的枷鎖，將會逐漸去除。疊加中國央行三年來首度再次增持黃金資產，以及黃金ETF主動買入量等積極信號，短期內繼續維持對黃金資產看漲預判。
主題基金漲幅最高超13%
根據數據，12月13日倫敦金現價在1782美元點位小幅波動。階段性來看，倫敦金價格從11月初的1600美元左右一路攀升，包括12月1日、11月4日等幾根長陽線在內，截至12月初的近1月內黃金價格漲幅超過了10%。
這給黃金主題基金帶來顯著的階段性收益。數據顯示，截至12月13日，11月以來，29只(不同份額分開統計，下同)黃金主題基金均實現上漲，易方達黃金主題A美元和C美元漲幅均超過13%，易方達黃金主題C人民幣和A人民幣漲幅也超過了10%。此外，匯添富黃金及貴金屬、嘉實黃金(QDII-FOF-LOF)、諾安全球黃金漲幅均超過5%。博時黃金ETF、華安黃金ETF、國泰黃金ETF等產品漲幅也均在3%以上。
在點評黃金價格近期走勢時，基金經理重點提到了上周的先抑后揚行情。
博時黃金ETF基金經理王祥表示，上周美國公布的ISM服務業PMI以及工廠訂單等數據均表現強勁，黃金單日一度承壓下跌超過1.5%，但黃金很快恢復上漲勢頭，在接下來的4天連續上漲，并于上周五(12月9日)再次突破1800美元整數關口。諾安基金指出，上周國際現貨黃金波動加大，周一價格下至1768.68美元/盎司后逐步上行，周度價格變動為-0.02%。
諾安基金認為，未來壓制金價上漲的因素逐步減少，可更加積極關注對黃金的配置機會。該機構分析，盡管當前就業數據或使得美國通脹具有粘性，但美聯儲對貨幣政策的考量從過去的僅強調通脹與就業，開始增加“累積收緊幅度和影響的滯后性”，考量的天平已開始調整，未來美聯儲貨幣政策超預期的次數及沖擊在收斂。
美債收益下降和美元走弱是主要驅動因素
實際上，黃金價格震蕩走高背后，市場資金在美聯儲加息預期變化中進行著持續的激烈博弈。
黃金作為避險資產，對美聯儲加息和美元指數等指標有著顯著的負相關關系。黃金價格本輪震蕩上行，則是基于相關因素的放緩和減弱。
世界黃金協會近期發布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，今年三季度黃金投資規模同比減少47%，主要源于ETF投資者為應對激進加息和美元走強的雙重挑戰，減少了投資規模，致使三季度黃金ETF大幅流出227噸。但是，三季度金飾消費持續反彈，現已恢復至疫情前水平達523噸，較2021年三季度增長10%。
最新數據方面，世界黃金協會指出，11月全球黃金ETF凈流出34噸(約合18億美元)，降幅較此前收窄(10月黃金ETF流出量為59噸，也較9月有所放緩)。11月當月美元金價上漲7%，主要由于市場對全球央行將放緩加息步伐預期下，美債收益率的下降和美元的走弱驅動。
華泰期貨研究院宏觀策略研究總監徐聞宇指出，加息周期開啟以來，美聯儲名義利率持續回升帶動了實際利率上漲，對黃金價格形成壓力。11月黃金價格走高，很大程度上是市場對上述因素的預期出現了修正。結合10月美國通脹增速放緩和美聯儲對12月加息幅度可能縮小的表述，美元實際利率在11月出現了較為明顯的回落，影響了黃金價格。
積極信號已出現，春風將吹得更久
在上述預期減弱的同時，增持黃金的信號也開始出現。比如王祥提到，中國央行三年來首度再次增持黃金資產。
王祥表示，根據中國人民銀行12月7日公布的數據，中國央行11月份的黃金持有量環比增加32噸，使其黃金儲備總量達到1980噸，成為全球第六大央行黃金儲備。王祥指出，本次增持為中國央行近三年來的首次增持。“自中國黃金價格市場化以來，央行歷史上的三輪增持之后，黃金市場在未來3個月-1年的時間內均取得客觀的正向收益。”
積極信號還體現在主題基金的資金活躍度方面。數據顯示，華安黃金ETF11月以來主動買入量達到170.50億元，博時黃金ETF、國泰黃金ETF、易方達黃金ETF等基金的主動買入額均超過20億元。
基于此，王祥表示，短期繼續維持對黃金資產看漲預判。一方面，美元本身的使用訴求或將長期轉弱，這是其在周內與經濟數據表現背道而馳的中長期邏輯內涵，對于包含黃金在內的大宗商品而言，美元計價貨幣的趨弱，將逐漸去除附加于資源端價格之上的枷鎖。
另一方面，王祥還提到了利率因素。他認為，上周五美國PPI數據再次超預期，盡管相比前值仍呈現回落趨勢，但與去年的高基數效應存在較明顯的連續。環比數據上，無論是核心PPI還是最終需求數據，均較10月增速繼續走升，暗示美國通脹壓力猶存。但由于更多再融資替換的發生，利率抬升對經濟成本的影響將在明年愈發顯著，這將掣肘美聯儲大幅上調利率終點的空間。“由此，從實際利率的角度而言，黃金市場的春風或將較預期吹得更久，當然這也需要未來更多實際經濟數據的佐證。”
